【原創】文曄翻車?分銷商壟斷市場屬無稽之談

winniewei 提交于 周一, 12/09/2019
【原創】文曄翻車?分銷商壟斷市場屬無稽之談

作者:張國斌

11月12日,大聯大突然宣布要收購文曄30%股份,收購期間將自2019年11月13日上午9時00分至2019年12月12日下午3時30分止,針對此項收購,大聯大表示,此次收購純是一筆財務性投資。此后,這項收購遭遇了文曄員工的抵制,對此大聯大控股財務長暨發言人袁興文曾表示,這項收購對兩公司都有獲益,對大聯大及文曄而言是雙贏。

而大聯大董事長黃偉祥更表示這是一次奇襲式的收購,但背后是善意的!并表示大聯大在收購三成文曄持股后,不會再增加,至于文曄董事會已在今年六月改選完成,大聯大也不會想要去爭取董事席次,但希望借著公開收購案,可以與文曄公司逐步展開良性對話。

近日,這個收購已經要到當初約定的截止日期,最新進展如何?

1?大聯大:收購是善意的

12月4日,大聯大公司再次表誠意,表示針對公開收購競爭同業文曄叁成股權引發各界疑慮,決定修改公開收購說明書,納入五點聲明與承諾,包括不會參選文曄董事,不對外徵求委託書取得持股以外的表決權,以及不申請召集或與第叁人共同協力召集股東會等。此外,大聯大也決定函公平交易委員會釋疑,并延長收購期間50天,到明年1月30日截止。

在宣布公開收購文曄后,文曄從高層至員工反彈動作不斷,并堅稱此舉對產業將有重大傷害,形成四輸局面。至于大聯大從收購案宣布至今,對外一直強調是財務投資,4日則是第一次比較正式的回應。

袁興文表示,決定將五點聲明正式寫進公開收購說明書中,是要進一步表明大聯大確實是財務性投資,而且會說到做到。至于大聯大雖確信這次公開收購依法不必事前向公平交易委員會申報,但既然大家有疑慮,因此決定函請公平會釋疑,并將公平會認定本件交易無須申報,增列為這次公開收購的成就條件,以消弭各界疑慮,并彰顯公司遵法決心。

2?大聯大:不存在壟斷問題

針對文曄獨董及董事長在公開記者會上說“若兩家公司合并,在臺灣地區的市占率將高達七成,在亞洲扣除日本市占率五成,具有壟斷地位”,以及文曄董事長認為“文曄與大聯大兩者市占率在臺灣地區上市分銷售中接近70%、在亞太區前10大分銷商則超過50%,已經具有實質壟斷之影響力。”的說法,袁興文澄清說:“分銷商在半導體產業的占比是很低的,不可能出現壟斷或獨占的現象。另外大聯大近幾年不以追求市占率為目標,追求的是利潤成長而非營收成長。

在市場占有率部分,文曄先前提出大聯大及文曄兩家分銷商若合并,在亞太的市占將超過五成形成壟斷或獨占。但袁興文表示,事實上客戶有很大比重是自己采購,不會只透過分銷商采購,因此這個數字并不精確,分銷商占到的市占只是很小比例,絕對不會有壟斷情況。例如,以文曄在去年的公開財報中,就寫明了文曄在亞太市場市占率為3.2%,若以此數字推算,大聯大營收是文曄1.6倍,市占應該是5.1%左右,兩者相加也只有8.3%,與五成有很大出入。若再以大聯大及文曄兩家占臺灣全部分銷商的67%來算,整個臺灣分銷商營收也頂多占12.4%,至于若將其他分銷商再全部加進來,也不會超過20%。

而另外,半導體原廠已經加大了直供的比例,在今年10月,TI相繼取消了安富利、大聯大和文曄的代理權震驚了業界,詳見《TI再出手拋棄世平和文曄!直供是未來?》,有分析人士認為未來,原廠直供比例會提升,會大致提高到70%左右,并從TI開始,逼迫其他原廠跟進---因為如果不跟進,要么損失利潤要么丟失市場,所以未來分銷商對電子產業鏈的影響在削弱,此時,大聯大收購文曄更可能通過管理效率提升以規模換取利潤。

還有,從財報看,分銷商的毛利率普遍不高僅有5%左右,而原廠毛利率普及在30%以上,兩者相比有數倍差異。所以合并后形成壟斷的論調似乎難以站住腳。

此外,針對文曄指出的大聯大從2012年至今,市占率從44%降至31%,并以此推論大聯大若與文曄合并后,會因壟斷寡占而導致市占下滑的說法。袁興文指出,過去這七年,大聯大不以追求營收成長為目標,而是以提高利潤為主,但即使如此,大聯大的營收仍在成長。

從財報來看,自2012年至2018年,大聯大的營收是從3,606億新臺幣成長到5,451億新臺幣,增長率是51%,至于稅后凈利潤則從44.7億元成長到74.6億元,成長率是66.9%,增速比營收更高。

不過在這七年間,文曄的成長性更驚人,營收從803億新臺幣增加到2,734億新臺幣,增長了叁倍以上,稅后凈利潤從10.77億元成長到27.78億元,也有兩倍以上。也正是因為文曄擁種驚人的成長速度勾起了大聯大收購的欲望。

另外如果放眼全球半導體市場,大聯大所占的市場份額是不斷在縮小的--2016年為4.7%,2017年的比例為4.0%,2018年的比例為3.6%,三年市占率不到5%。文曄的營業額占全球半導體電元器件銷售額比例,2016年為1.3%,2017年的比例為1.5%,2018年的比例為1.9%。(來源:Gartner、大聯大公開數據及文曄公開數據)? ?兩者加起來就不過5%左右市占率。這樣的市占率難以形成壟斷的推斷。

從內容看近日大聯大的聲明確實誠意很足,下一步就是看文曄如何回應了。

3?文曄何去何從?

文曄一直說收購對員工、客戶、股東、原廠都造成傷害,但是從目前大聯大的收購來看,一個是它的收購價高于目前股票價格--文曄股價一直在42~43元徘徊,大聯大想45收購,文曄請股東不要賺這個錢,但自己卻對偏低的股價卻沒有任何辦法--因為原廠在加強直供,未來分銷商上要獲得更多利潤只有兩條路,一是開發電商模式,二是利用資金實力和成本獲得競爭優勢,通過聯合進一步優化運營成本來提升效率。

第一點文曄沒有做而大聯大已經做了四年了,第二點也是大聯大正在做的,所以文曄反對的理由更顯蒼白無力了。

另外,從大聯大表示誠意的動作來看,文曄沒法回擊,因此陷入兩難境地。從過去的收購看,若收購與被收購方實力相當,還有可能引發一場拉鋸戰,但是從目前看,實力懸殊太大,所以文曄的抵抗恐難支持下去。

未來,文曄必須要拿出具體措施來提振信心,否則,恐最終難逃被收購的命運,50天后,會是什么樣的結果?

注:本文為原創文章,轉載請注明作者及來源

相關文章

Digi-Key